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此刻,你是否想起了周金涛?  

2017-05-10 19:16:47|  分类: 操盘心得 |  标签: |举报 |字号 订阅

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  此刻,你是否想起了周金涛? - star - 金融期货

最近,股市连续惨跌,很多个股纷纷创出历史新低。大宗商品经历短暂的小牛市后,走上了绵绵不绝的下跌之路。债券市场也幺蛾子不断,自去年底的“债灾”之后,再也没能恢复元气。而在决策层的围追堵截之下,房价停止了上涨的脚步,坊间不断传出房地产杠杆即将断裂的声音。

一边是加息、缩表引发的货币紧缩,一边是一行三会日益严厉的监管风暴。一边是无所适从的资产荒,一边是四处蔓延的负债荒。

去产能、去库存、去杠杆、脱虚向实、防范金融风险、确保金融安全……

为什么大家都是一副如临大敌的模样?这个世界究竟怎么了?

此刻,不知道你是否和我一样,想起了那位已经与世长辞的“周期天王”以及他神奇的“康波”?

一、周天王和他的康波

1、周天王将康波带入了中国

被人们称为“周天王”以及“尼古拉斯.金涛”的周金涛是中国康德拉季耶夫周期理论研究的开拓者,令他声名鹊起的是他几次成功的预测:

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  他的名言“人生发财靠康波”广为流传,可以说他让更多的人了解了经济周期以及康波。

2、我们正处于第五次康波之中

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  在周天王看来,目前我们正处于自1982年开启的第五次康波之中

  1991年进入繁荣期,若将美国繁荣的高点作为顶点,则2000年或2004年为康波繁荣的顶点。2004年之后,康波已经确认了从繁荣向衰退的转换

  而经历了2008年的康波一次冲击之后,2015年之后康波或向萧条转换,而第五次康波衰退向萧条转换的位置,应是一个资产价格的长期低点。

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  3、其他波也很重要

  除了康波,与经济周期相关的波还有:

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  熊彼特的三周期嵌套理论认为,每个康波周期分为六个中周期,在一个中周期里,还套着三个短周期。周金涛在此基础上,演化出四周期嵌套理论。

  周金涛认为,“这些周期好比一台精密的定位仪,可以精准定位经济的任何高点和低点。搞清楚它们,基本上就可以理解一个社会是怎样进步的了。

  另外,他认为,“周期是经济、技术、社会系统及其社会制度的综合产物,在周期大系统面前,几个宏观指标的微小变化根本不值一提,”

  可惜,天妒英才,时年44岁的他却因胰腺癌于2016年12月27日去世。

  然而,时间没过多久,人们就发现当年他说过的很多话都应验了。

  二、周天王究竟说了啥?

  周天王曾经用康波解释了很多事情,也作过不少预言:

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  三、靠康波一定能发财吗?

  虽然周天王靠康波以及他的四周期嵌套理论进行过多次精准的预测,但是很多人对康波依然保持怀疑。

  他们认为,康波的统计的样本太少,至少观察超过10次,观察期超过500年,也就是到2300年的时候,才能验证该理论正确与否。

  无论一种理论曾经完美预测过哪些重大事件,我们都应该保持一份清醒,不可过于迷信。

  举一个美林“投资时钟”的例子。

  全球最大的投资银行之一美林证券(Merrill Lynch)于2004年提出了“投资时钟”理论,十多年来已成为全球流传最广、影响力最大的投资理论之一。

  作为一个投资罗盘,美林“投资时钟”回答了“买什么”的问题

  方法很简单,美林时钟根据“经济增长”和“通货膨胀”两个变量将经济周期划分为四个不同的阶段,分别是衰退、复苏、过热和滞胀。

  每一个阶段都有表现超过大市的一个特定的资产类别:债券、股票、大宗商品或现金。

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  通过对1973-2004年美国市场数据的测试发现,美林投资时钟理论完美展示了在一轮完整经济周期中的不同阶段,债市、股市、大宗商品轮流领跑大类资产。亲测有效!

  但是,08年的金融危机却狠狠地打了它的脸,不仅因为危机之后的“股债双牛”,更重要的是作为“时钟之父”的美林证券竟然在次贷危机中深陷困境,且被美国银行收购。之后在危机的继续冲击下,美林证券大幅亏损,拖累了美国银行。

  这说明,康波也好,四周期嵌套也好,都一定有它的局限性。

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  所以只要仔细观察你就会发现,在中国,美林投资时钟早就转成了电风扇!

  说一个玄乎的故事:

  周天王去世后,经济学与金融学教授、金融工程博士生导师房四海在朋友圈悼念他时表示:“我2008年带学生徒弟的时候,说过,不要学预测,泄露天机。干我们这一行,干的好的,要么走的早,要么就是和尚命。一下子走了三个部下和师弟,内心难以接受,我昨天半夜惊醒,五点才睡,心里还是有预感。”

  看完这个你还想学康波吗?

  最后用高善文老师的一副对联结个尾:

解释过去头头是道,似乎有理;

预测未来躲躲闪闪,误差惊人。

横批:经济分析

  附读:周金涛:2017年中期之后的全球景象

  本文转自 2016-03-14 中信建投策略周金涛

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  周金涛:中信建投证券首席经济学家,是中国康德拉季耶夫周期理论研究的开拓者。2016年12月27日因病去世,享年44岁。其在2007年因为成功预测了次贷危机,即所谓的康波衰退一次冲击而声名鹊起。2015年之后,其成功预测了全球资产价格动荡,并在201511月预言中国经济将于2016年一季度触底,大宗商品将出现年度级别反弹。

  前言:

  周期终将幻灭,但在此之前我们仍将经历一次康波,虽然轮回才是永恒,但周期的奥义是对过程的追逐,所以,周期研究的核心是对过程的描述,如果不是对过程的珍视,对周期的一知半解只能永世沉沦。

  我们从来没有把周期当做宏观经济来研究,周期是经济、技术、社会系统及其社会制度的综合产物,在周期大系统面前,几个宏观指标的微小变化根本不值一提,周期研究的境界是以对系统的理解来推断细节的变化,过程与系统才是周期的奥义。

  对周期的认识不是几个宏观指标可以左右的,不是去实体领域调研可以感知的,能够出众的只是在于对周期系统的理解以及顺周期之道而行的理念。

  我们在2015年中期之后,对全球的周期运行发表了几个观点,主要见于《全球变局》、《宿命与反抗》、《中国经济即将触底》、《2016:为资源而战》、《大宗商品周期研究》等报告中。在这篇文字中,我们将再次阐述对这些报告的持续理解。

  一、关于宿命与反抗

  全球2009年以来中周期的高点已经在2015年出现,这是全球以货币宽松反危机的高点,也是货币宽松的边际高点,自2015年至2019年,将步入本轮中周期的下降阶段。

  2015年是全球中周期第二库存周期的高点,而在调整一年多之后,全球将在2016年迎来第三库存周期反弹,全球第三库存周期的触底顺序是中国、美国、欧洲。

  在2015年之前,我们看到的是宽松是资产价格上升的根本推动力,而在2015年之后资产价格的大方向是所谓的资产收益率的降低,从而资产管理的核心由获利向保值转移。而在2016年第三库存周期反弹时,由于宽松已经到达边际高点,流动性宽松的推动由基础货币转向货币乘数的上升,从而引发通货膨胀预期,这就是资产保值需求的根本机制。在这个机制下,资本会脱虚向实,从而投资重点由轻资产向重资产转移,由估值逻辑向通胀逻辑转移,这就是当下投资的核心逻辑。

  但是这也并非是长久逻辑,滞胀就是萧条前的回光,当滞胀达到高点时,流动性宽松逻辑会彻底倾覆,货币消灭机制启动,彼时的投资主逻辑转向对资产的流动性的追求,现金为王。所以,投资主逻辑随着周期的演进而不断变幻,把握过程才是周期的奥义。

  二、关于第三库存周期的开启

  全球及中国经济第三库存周期的开启,不是由几个宏观指标所决定的,他是周期系统运转到此时的必然现象。

  在这里,关于第三库存周期我想阐明几个看法。

  其一、当前只是第二库存周期触底和第三库存周期开启之时,各项宏观指标的好坏变化并不改变周期的运行,改变的只是人的心态。目前比较关键的一点是我们在2015年12月份价格触底之后,看到了库存水平的持续下降,这正是确认价格低点有效性的标志,往往这种价升量跌意味着库存低点将于2016年二季度出现,而库存低点的出现意味着库存周期由价升量跌转向量价齐升,真正的库存周期主升段才会到来,那时我们才能看到实体经济的明确改善。所以,二季度才是周期大是大非的关键时刻,在此之前我们对周期的投资依靠的是信仰,但唯有信仰才是财富的源泉。

  其二,关于库存周期的持续性问题,在我们的周期体系中,一旦库存周期开启,就存在自我加速机制,而在以往几十年的经验中,第三库存周期向上阶段最短为9个月,这是由工业生产的循环周期所决定的,所以,整个2016年都将是第三库存周期的上升阶段。这个过程首先主要由库存行为所推动,必须说明,通胀预期也是库存行为的推动力。至于房地产投资的回升以及财政基建的回升,这只是库存行为的加速器,在库存周期的的第一个循环阶段,投资加速器并非必要的。投资加速器的作用,是在库存周期进入量价齐升之后,决定库存周期的高度及其延续时间,如果加速器启动合适,本轮库存周期可延续至2017年中期。

  三、关于本次商品反弹的性质

  我们依然处于商品熊市中,这是毫无疑问的。2011年开启的是商品产能周期级别的熊市,这个熊市将延续至2030年才能开启新的产能周期。但是,商品熊市的前7年是商品价格的主跌段,这一阶段几乎会跌去商品熊市的所有跌幅,理论上,商品熊市的价格最低点出现在2018年后,随后是震荡筑底期。在前7年中,第5年商品的价格将触及第一低点,随后展开熊市大级别反弹,这一反弹将领先于第三库存周期的启动而开启,滞后于第三库存周期的高点回落,理论上将持续1年以上,这就是本轮商品熊市大级别反弹的性质及其时间跨度。

  比较令人吃惊的是,我们研究了过去50年与本次反弹类似的商品熊市反弹,在各个品种的开启顺序及其未来幅度方面有了新的发现。以历史经验触底顺序来看是糖=>铁矿=>石油=>铅=>黄金=>铜=>产出缺口=>铝。糖是最为领先的品种,而本次糖的触底时间在2014年9月,铅的触底是在2015年1月,在商品的反弹的第一波中,糖,铁矿和黄金的突出表现符合历史规律。而在反弹第一波之后,由于对周期的质疑,都将产生一波明显的回撤,而随后的第二波上涨却更加猛烈。

  四、关于滞胀的宿命

  我们反复强调,中周期第三库存周期的基本特征就是滞胀,但这个滞胀是局部和短暂的,滞胀在中国来源于通胀的回升速度快于经济增长的速度,而直接的推动力是经过库存周期的长期下行后上游资源品的价格修复,前面已经言明,这种价格的修复根本上是由资本脱虚向实的保值需求所决定的。所以这个滞胀只是基于通胀与增长上升速度的比较。这些情况在美国会有所不同,美国的第三库存周期将于2016年二季度启动,劳动力成本和资源价格将是推升美国通胀水平的主要动力。我们判断这将发生在美国第三库存周期启动后的下半年,而在一年之后,即2017年,美国可能会出现通胀脱离增长的景象,全球将出现滞胀特征,那时可能是本次全球第三库存周期的高点。

  当全球第三库存周期在2016年中期进入中国和美国共振向上阶段之后,我们判断人民币币值将领先回升,随后,美元指数进入本轮美元周期的最终上升阶段,在这个阶段我们将看到美元与大宗和黄金同涨,而在本轮第三库存周期的高点附近,即2017年中期附近,我们将看到本轮自2011年开始的美元指数牛市的高点。随后本轮全球中周期将彻底进入最终下降期直至2019年。滞胀就是萧条前的回光。

  五、关于2017年中期之后的全球景象

  2017年中期之后,东西半球的房地产周期进入共振回落期,我们预期中国本次房地产周期的B浪反弹将在2017年中期之前已经回落,而美国房地产周期一浪上升将持续7年,将在2017年中期之后回落,所以2017年至2019年将是全球经济增长基本动力的回落期,也是本轮中周期的回落探底阶段。

  从更大的角度看,这一时期意味着全球货币宽松反危机的结束与清算,康波进入萧条阶段,是中国经济周期的四周期共振低点。周期终将幻灭,但在2019年之后,中国新的房地产周期将启动,所谓幻灭即是重生,以人生发财靠康波来看,2019年是1985年后生人一代的第一次人生机会。

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