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商品期权快来了,怎么玩?全在这里  

2017-02-08 13:16:16|  分类: 金融(商品)期货( |  标签: |举报 |字号 订阅

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再过一段时间,大连商品交易所和郑州商品交易所将各出现一个新的投资品种——豆粕期权、白糖期权。

  商品期权在中国内地是一个新事物,怎么玩是个伤脑力的事。

  专家告诉说,参与仿真交易是玩转商品期权的第一步。不过,小编打开仿真系统,仍是一脸懵圈:期货头寸Delta、头寸Gamma、头寸Theta、头寸Vega,这些都是啥意思?

  无论如何,交易奔着赚钱来的。小编特别邀请期权资深投资人、Racing Capital合伙人管大宇分享10大实战心得,助力你在商品期权市场赢得先机。

  Q1:在期权市场或其他对手市场,如果参与者都同样聪明,这种情况下是否还会存在赚钱策略?

  A:期权市场本身是零和市场,但它会跟现货、期货市场有互动关系。做市商一般会在收盘前把自己的净头寸在市场上对冲掉,所以期权市场会把自己的风险传递到现货市场。市场的联通使得期权交易者也可以赚到现货市场的钱。如果期权市场参与者的水平高,他不仅可以和期权市场参与者博弈,还可以与现货、期货的投资者在一起博弈。只要其专业水平超出市场中多数人,就会有较高的概率盈利,但一定要做好风控。

  Q2:期权是否也是零和交易?如果是,是否会出现没有对手盘的风险?

  A期权是报价驱动的,需要做市商(market maker)进行做市。如果没有对手盘,或者流动性不好,很多交易也没法做。或者,我们就选择PBPrime Broker)来报价,由broker 作我们的对手盘,broker 拿到我们的头寸后再到市场上去对冲。

  Q3:亏损最坏的情况大约是怎样的?

  A:控制好投入头寸,就是控制好风险的重要一环。第一种,纯粹的long,最大损失亏光也是有可能的。第二种,纯粹short,这种情况下,如果出现极端行情,最大损失可能也是非常大的,所以要做好风控。第三种,组合策略,这是有最大损失兜底的。

  Q4:波动率大幅上升时,获取100%的收益时是否想到了本金亏光的风险?

  A我的交易理念的基础是承认自己的无知。市场唯一确定的东西就是市场的不确定性。因此,要承认自己的局限性,不要对自己的观点过于自信。我们需要时时检验自己的观点,时时证伪自己的观点。如果某个观点怎么都不能被证伪,那说明在这段时间内它是可能正确的。但是,现在不能被证伪的观点,并不代表明天同样不能被证伪。

  君子不立危墙之下,建议投资者尽量不让自己处在危险环境之中,接受自己的缺点,发挥自己的优点。我的一个理理念是,做交易其实是占便宜的过程。就是你在市场上天生是处于劣势的。你的资金只要入场交易,就有可能损耗。心理学家也已经证明,人性先天不利于交易。这两个特点决定了你可能会短期赚钱,但时间长了一定会亏钱。就是说,盈亏比是不利的。

  因此,投资者若想要在市场中持续获利,一定要找到自己的优势在哪里。

  我也常常在想,即使我过去的业绩很出色,但这都无法说明到底是我运气好还是水平高。只有我明确自己有足够的博弈优势,并不断优化,才能在这个市场中长久生存下来。这种博弈优势,就是专业能力。所以说,投资不能交给赌运,而要依托专业能力。

  Q5:商品期权要上市了,这对商品期货市场有什么影响?

  A:以期权为代表的金融工具会被越来越广泛的使用,这是中国市场未来的大趋势。这些工具虽然学起来有难度,但是你不去学习,会有其他人去学。那些先去学的人其实就是掌握了先机,在金融市场中有了更强的战斗力。

  未来的中国市场,一定会像美国这样的成熟市场一样,由最初的散户主导变成由机构主导,而且衍生品将会大量地被使用。所以,还是建议投资者尽早掌握期权知识,以便获取优势。

  Q6:是否可以这样理解期权定价:它是对期望值估计的回报,预期的波动越大,期权价格就越高,预期波动越小,则反之?

  A一定范围内,可以这样理解。

  Q7:如果风险可以向现货市场传递,是否现货市场的风险会叠加放大?

  A大部分时候,有了期权链的市场会平抑基础资产的波动。因为现货的持有方有期权作为对冲工具。但有时候期权市场的波动也会传递回现货市场。

  Q8:做商品期权是否一定得持有现货?

  A是否持有现货,需看你的具体交易策略,并不是要必须持有现货。很多机构是covered call 策略,长线持有股票现货,然后short call 做收益增强,这种时候肯定有现货持仓的。如果做vol trading (波动率交易)的话,则不一定持有现货。期权的好处在于把风险进行量化,通过希腊字母,把风险从各个维度予以管理。

  Q9:如果长期看好一个资产,知道会到的点位,那么选择多长的合约或delta呢?

  A我喜欢对看好的个股先卖出put op-tion。当然,这比较考验风控能力,因为有Gamma风险。底部震荡时,散户追涨杀跌,结果导致自己的持仓成本越来越高;趋势交易的高手坚定地逢低做多,期权高手则不断卖出Put,每个月还赚期权费。这样一年下来,期权高手不仅拿到了更低成本的仓位,卖出的put 未被行权时还赚了期权费。所以,sell put是更好的一种逢低做多的方式。这种方式,尤其适用于大周期的底部。不过,这种方式非常考验定力。

  一般来说,卖还是要卖Vega月(3-6 个月)好一些,Gamma月(近一两个月)的还是风险较大,除非不怕delta 暴露。

  我认为,卖期权要控制好风险。第一,控制好保证金的风险;第二,Short 期权要把Gamma风险控制好,然后持续卖出期权,是可以稳定盈利的。同理,高位时shortcall 就是逢高做多了。

  Q10:如果卖期权,卖Vegatheta小,decay慢,如何平衡才好?

  A看你对Underlying 的观点。期权是工具,是为观点服务的。如果不介意一定的delta暴露,那就可以近点。具体操作时,有一点要注意:买期权时,我们需要的是它的Gamma,常见的做法是买入近期合约,持有时间短一些;卖期权,尽可能卖Vega,所以就卖时间长点的中远期合约。因为近期合约的Gamma 较大,Vega 较小,远期合约则正好反过来了。而且,远期合约的时间价值比较大一些,肉比较厚。

  小贴士:期权知识ABC

  期权有三要素:到期日、行权价和方向(call or put)。

  Call 代表看涨期权,Put 代表看跌期权

  OTM 代表虚值期权(Out of Money),ATM(at the money)代表平值期权,ITM(in the money)代表实值期权。

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  上海证券报

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