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精髓 | 期权:从十步必杀到百步穿杨,开启三维交易空间  

2017-02-26 12:14:21|  分类: 金融(商品)期货( |  标签: |举报 |字号 订阅

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  期权是一种迷人的金融工具,它既能很好地为交易者提供避险,又能提高交易者的投资回报率,它已经成为发展最为迅速的金融工具之一。

  距离白豆粕商品期权正式挂牌上市交易的日子越来越近。据悉3月中下旬便可与大家正式见面。

  期权有很多好处,期权策略有着令人惊叹的魅力。它可以为我们提供更加开放的、更多样化的投资策略。

  但是,可能你会疑惑,既然期权这么多好处,为什么投资者并不常用或者说没有持续的兴趣去学习期权交易呢?

  近期,为落实证监会期货部《关于引发期权推进工作第七次联席会议纪要的函》,配合白糖豆粕期权品种市场,推动期货做好参与期权市场的相关业务准备,普及上市期权品种的合约制度和交易规则等基础知识,由中国期货业协会郑州商品交易所大连商品交易所以及北京上海等七家地方协会联合举办的期权基础知识系列培训活动在各大城市举办,现场参会人数饱满,与会人士学习热情颇高。

  应广大读者所需,小编继续为大家整理分享专家授课过程中的一些精华内容。

  四种基本的期权策略

  了解期权最简单的方法是通过图表分析,从而一步步分解期权策略。但首先我们需要掌握四种基本的期权策略,由此出发,循序渐进,才能逐步深入了解期权。

  四种基本的期权策略是:

  (1)买入看涨期权(Long Call)

  (2)卖空看涨期权(Short Call)

  (3)买入看跌期权(Long Put)

  (4)卖空看跌期权(Short Put)

  期权买方——付订金

  台湾期权专家陶宏德把期权的买方形象地比作付订金,这里的订金指的是权利金。期权的买方付出权利金后可以获得两种权利:

  一是,取得未来以行权价格买进或卖出的权利;

  二是,选择是否行权的权利,若目标物走势不如预期,可以放弃行权(但需要注意的是,订金“覆水难收”,也就是说你所付出的权利金付出后就无法收回,不管你是否行权,权利金已经成为既定的成本)。

  一般权利金的价值约为价格的0.5%~3%。具体价值由交易所根据具体情况设定。下面我们用具体的图形来展示一下这四种基本的期权策略。

期权卖方——坐庄
精髓 | 期权:从十步必杀到百步穿杨,开启三维交易空间
期权卖方——坐庄

  陶宏德先生将期权卖方比作坐庄的庄家。期权的卖方一方面可以收取权利(由期权买方所付);另一方面有义务在到期日或到期日之前,以行权价格买进或卖出标的商品。

四种基本的期权风险情况
精髓 | 期权:从十步必杀到百步穿杨,开启三维交易空间
四种基本的期权风险情况

  小编身边有很多做交易的朋友非常期待商品期权的上市,他们卯足了劲儿地潜心钻研期权策略,等待正式上市时小试牛刀一把。上回我们提到,陶宏德先生把期权的世界比喻为彩色的交易世界,因为将交易操作的可能性无限放大,不再局限于涨跌,而是交易波动率。因而,期权交易的杠杆也比期货更高,风险更大。

  那么,对应上面四种基本的期权策略,常见的四种期权风险情况是怎样的呢?

精髓 | 期权:从十步必杀到百步穿杨,开启三维交易空间
  a.认为未来行情上涨;

  b.最大的风险限制是所支付的期权权利金(注意“覆水难收”);

  c.能获得的最大收益没有上限。(当判断正确时,高杠杆作用下,收益放大)

精髓 | 期权:从十步必杀到百步穿杨,开启三维交易空间
  a.认为未来行情下跌;

  b.最大风险限制是所支付的期权权利金;

  c.能获得的最大收益=行权价-所支付的权利金

精髓 | 期权:从十步必杀到百步穿杨,开启三维交易空间
  a.认为未来行情下跌;

  b.能获得的最大收益是得到的期权权利金;

  c.能够和其他头寸结合起来约束风险。

精髓 | 期权:从十步必杀到百步穿杨,开启三维交易空间
  a.认为未来行情看涨;

  b.能获得的最大收益为得到的期权权利金;

  c.潜在的风险可能是“无限的”,如果一再追加保证金的情况下,可能最大风险=行权价-权利金。

  简单地说,期权卖方的风险包括保证金风险和超额损失风险。保证金风险——期权买方无需缴纳保证金,但期权卖方需要缴纳保证金,当价格波动大时,卖方的保证金不足可能导致强制平仓。超额损失风险——当价格波动剧烈,可能导致市场流动性缺乏,卖方无法止损平仓,导致超额损失。

  这里需要再次强调一下,作为期权的卖方未必风险就是无限的。因为期权卖方有保证金的约束,当保证金不足时会被要求追加保证金,甚至被强行平仓。如果在不断追加保证金的情况下,一直补交保证金不停止,那么才有可能发生“风险无限”的亏损。换言之,保证金成为期权卖方的一个“熔断保险丝”,能够帮助交易者防范风险。

  期权买方与卖方的优劣势

  作为期权的买方,其优势在于投入本金少,获利能力强,杠杆倍数大。

缺点:因为有到期日限制,所以时间(起涨点)必须判断非常精准。
缺点:因为有到期日限制,所以时间(起涨点)必须判断非常精准。
这里需要注意“时间损耗效应”。
这里需要注意“时间损耗效应”。

  购买期权后将面对时间价值的损耗。期权的时间价值并不是线性的,而是一条向下弯曲的曲线。越临近到期日,时间价值就会加速递减。

陶宏德先生讲到,根据多年的期权实操经验,期权买方到期行权的为极少数。一般情况下,选择提前行权锁定利润是惯常的情形。如果选择到期行权,从上面的曲线可以看出,这意味着时间价值为零,如果你判断正确,选择到期行权,那么会损失时间价值的收益。
  陶宏德先生讲到,根据多年的期权实操经验,期权买方到期行权的为极少数。一般情况下,选择提前行权锁定利润是惯常的情形。如果选择到期行权,从上面的曲线可以看出,这意味着时间价值为零,如果你判断正确,选择到期行权,那么会损失时间价值的收益。

  那么,为什么经常交易期权的老手会喜欢做期权的卖方呢?

  作为期权的卖方有两重保险:一个是到期日,一个是最低保证金要求。原因这里不再赘述,不懂的小伙伴可以翻看上周的期权专栏。

  由于市场盘整期间较长,且临近到期日时间价值递减速递加快,因而更利于期权卖方操作获利。

  举例:卖方可以考虑压力和支撑来选择行权价格

  压力——判断价格不会涨过前高7400,可以卖出7400看涨期权;

  支撑——判断价格不会跌破前低6600,可以卖出6600看跌期权。

期权的关键组成
期权的关键组成

  行权价格、到期日、市场波动是期权的三个关键组成部分。三个中最关键的因子应该是市场的波动率。

  行权价格——买方执行买进或卖出权利的价格,由交易所制定。

  到期日——合约到期的具体时间。

  波动率——期权价格的依据,一般来说波动越大,期权价格越高。对于期权卖方而言,波动大—行权机率高—期权卖方坤孙风险高—期权价格高;对于期权买方而言,波动大—行权机率高—期权买方获利机会高—期权价格高。

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波动率指标哪里看?
波动率指标哪里看?
期权报价的特性——微笑曲线
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期权报价的特性——微笑曲线

  陶宏德先生介绍期权波动率是提出,在实证研究中,同标的的资产、同到期日的期权,行权价格偏离现货价格越多,隐含波动率往往越大。形似一个人微笑时两端上翘的嘴唇,被称为“波动率微笑”。

期权行权的方式
期权行权的方式

  我们知道,造市商、现货商、投机者是构筑市场的三大交易主体。每一方主体参与交易的目标并不相同,造市商目的是为了提供市场流动性,现货商为了规避风险,而投机者为了赚取价差牟利。

如何行权是投资者在期权交易中非常关心的一个问题。

  当期权进入实值时,买方客户可以行权进行交割,有以下两种方式:

  (1)现金交割——交割时,用结算价格来计算未平仓合约的盈亏,以现金支付。这种交割方式主要用于金融期货等标的物无法进行实物交割的合约。如股票指数合约:沪深300指数期权。

  (2)实物交割——交割时,进行标的物所有权转移。商品期权合约,交割目标物为商品期货本身,非交割实物商品。例如,白糖期权、豆粕期权。

  行权与否的判断要素——实值或虚值判断

实值时,期权买方行权可得到获利,所以通常会在实值行权。
精髓 | 期权:从十步必杀到百步穿杨,开启三维交易空间
  实值时,期权买方行权可得到获利,所以通常会在实值行权。

  虚值时,期权买方行权会产生亏损,所以通常不会再虚值行权。

如果说期货只交易涨跌,因而是黑白的,那么期权可以交易波动率,让交易变得更具色彩。
  如果说期货只交易涨跌,因而是黑白的,那么期权可以交易波动率,让交易变得更具色彩。

  如果说在期货市场你可以实现“十步必杀”,让利润奔跑,那么期权交易便具有“百步穿杨”让利润翻滚的魔力。

  期权是一把打开三维交易空间的钥匙,但小编并不是在强调期权的盈利能力和空间有多大,因为收益与风险是相伴相生的。从欧美发达国家农产品(000061,股吧)期权发展的经验看,期权在保护农民利益、规避农产品价格下跌风险、鼓励农民参与农产品定价等方面发挥了积极作用。期权与期货相辅相成,能够提高现货企业风险管理效率,进一步发挥期货市场服务实体经济的功能。

  今年以来,期货公司正在全力以赴备战商品期权,许多期货公司都建立了可以进行模拟期权交易的系统。根据交易所的要求,除了10万元的参与门槛,投资者还需要有模拟仿真交易商品期权的经历。小编建议准备参与商品期权交易的投资者在做足理论功课的基础上,到具备条件的期货公司参与一下实际的仿真交易,既可以增强交易现实感,又能找到自己的不足对症下药。

  本期的分享到这里就结束了,下期我们进一步深入探讨如何选择期权策略以及期权交易的规则。欢迎大家将自己想了解的问题和疑问留言,我们将尽力请行业权威人士为您解答。 
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