注册 登录  
 加关注
   显示下一条  |  关闭
温馨提示!由于新浪微博认证机制调整,您的新浪微博帐号绑定已过期,请重新绑定!立即重新绑定新浪微博》  |  关闭

金融期货

算法交易

 
 
 

日志

 
 

风口浪尖上的金融衍生品:这篇文章把玩转期权说透了  

2016-12-19 12:16:27|  分类: 金融(商品)期货( |  标签: |举报 |字号 订阅

  下载LOFTER 我的照片书  |

 期权是什么?从定义来看,期权也称选择权,是指期权的买方付出权利金,有权在约定的期限内,按照事先确定的价格,买入或卖出一定数量某种特定商品或金融工具的权利。期权卖方收取权利金后,有义务按买方的要求履约。

  期权有什么作用呢?从期权的特点来看,一方面,它起到价格保险的作用,期权的买方只需要支出一定的权利金,就获得了一份“价格保险”,不会再出现更多的支出或者亏损;另一方面,它还具有盈亏不对称的特点,期权的买方在保护了一个方向亏损的同时,还保留了另一个方向获利的可能性。

  用期权该注意啥?在积极推动农产品期权开发的同时,防范和化解风险将贯穿农产品期权研发、上市和监管的全过程。对于交易所而言,要做好期权规则制度的制定、交易技术系统的优化、仿真交易和市场培育工作。对于期货公司而言,首先是要加强期权业务人员的培训,做好人才储备工作,并优化公司信息技术系统,建立相应的内部风险控制方式。

  经济学泰斗约翰·梅纳德·凯恩斯曾经有句名言: The market can stay irrational for longer than you can remainsolvent。中文大概的含义是:市场能保持非理性的时间往往比你能保持偿付能力時间更长。更实用的意义在于,你不仅仅是关注和承认风险本身和人性的疯狂,更应该在面对各种纷繁复杂的市场,选择更好的驾驭风险。该篇主要介绍处在风口浪尖的金融衍生品——期权及其背后的隐含波动率对期权价格的影响及规避潜在风险。

  风口浪尖上的金融衍生品:这篇文章把玩转期权说透了 - star - 金融期货

  期权的定义

  期权(Options),是一种在期货基础上诞生的衍生性金融工具。在期权交易中,买方向卖方支付期权费,可以在未来一段时间内或未来某一特定日期,以事先规定好的价格,向卖方买入或卖出一定数量的特定商品。这个行为是买方的一种权利,而不是义务,也就是说,买方可以决定是否履约,卖方则必须无条件服从。

  期权有两种基本类型:看涨期权和看跌期权。

  看涨期权下的标的资产价格高于、等于、低于行使价时不同情况,称为价内期权,平价期权和价外期权。看跌期权相反。

  此外,期权也能按照行权期限分为欧式期权(买方在到期日前不可执行)或美式期权(买方在到期日前任何一天可执行)。

  首先,我们简单来看下期权的一般的定价模型:布莱克-舒尔斯模型(英文:Black-Scholes Model),简称B-S模型。该模型存在核心的模型约束:

  1)不存在套利机会;

  2)股票价格遵循几何布朗运动;

  3)可以连续对冲,可以买或者卖空的股票/期货等标的物;

  4)波动率非随机。

  风口浪尖上的金融衍生品:这篇文章把玩转期权说透了 - star - 金融期货

  该理论模型尽管在现实交易中由于非常难实现(不存在该完美的模型),但可用作为计算隐含波动率的模型参考。

  我们再来看看买入看涨期权的收益回报情况:

  风口浪尖上的金融衍生品:这篇文章把玩转期权说透了 - star - 金融期货

  期权费指期权买方/期权卖方为取得期权合约上权利所支付/收取的金额。期权的费用高低最终是由供需所定。

  各种不同因素会影响期权费,包括与标的资产的市场价格与行权价格;距离到期的剩余时间、市场波动率以及利率。

  我们可以把期权费分成两部分:期权费=内在价值+时间价值。

  风口浪尖上的金融衍生品:这篇文章把玩转期权说透了 - star - 金融期货

  决定期权的各种希腊Greek变量

  风口浪尖上的金融衍生品:这篇文章把玩转期权说透了 - star - 金融期货

  本文它作为影响期权价格的核心因素,主要关注波动率的各种特性及对期权价格的影响。

  波动率Vol

  风口浪尖上的金融衍生品:这篇文章把玩转期权说透了 - star - 金融期货

  波动率的几个特征

  风口浪尖上的金融衍生品:这篇文章把玩转期权说透了 - star - 金融期货

  为什么选择交易波动率?

  波动率:

  将所有期权策略连贯起来,是期权的核心因素,反应投资者预期(情绪)。

  波动率 VS 商品期货、股价:

  波动率位于一定范围内,可预测性强。

  波动率 VS 事件驱动:

  重大事件之前(之后)常常带来波动率剧烈变化,可能出现定价偏差。期权合约丰富有利进行套利交易。

  历史波动率随到期日不同存在差异

  以标普500的历史波动率为例,每一个时间长度,下图给出了在观察区间(过去10年)内每个时间维度上历史波动率的范围。对应到1个月上面,计算过去十年每22个工作日的滚动窗口的历史波动率,最高的波动率高于80%(2008年10-11月以雷曼危机期间为例),最低低于10%。时间到期日越长,波动率的区间就会逐渐变窄,因为时间慢慢把波动熨的很平。我们从这场图上很清晰的看到不同时间长度上(或者说不同到期日),历史波动率可以是不同的。

  不同的标普500历史波动率

  风口浪尖上的金融衍生品:这篇文章把玩转期权说透了 - star - 金融期货

  数据来自: 小哈图整理

  隐含波动率(到期日期不同)变化

  风口浪尖上的金融衍生品:这篇文章把玩转期权说透了 - star - 金融期货

  然而很多情况是,我们发现到期日的资产回报往往呈现非正态的分布,我们看看经典的长尾分布fat tail distribution,以下图为例:

  风口浪尖上的金融衍生品:这篇文章把玩转期权说透了 - star - 金融期货

  幂率power law 及“长尾”效益影响

  出现这种非正态分布情况,往往需要关注下分布中的“尾部”(长尾fattail,80/20效应)事件的影响。它出现的规律和地震学里的幂率power law非常类似,因为出现次数极少,我们很难获得一个关于尾部事件的完整分布,地震学发展这么多年也很难预测下一次地震出现的时间,同样在金融市场里,关注尾部事件也是决定资产回报非正态化分布的关键。

  长尾分布特征

  风口浪尖上的金融衍生品:这篇文章把玩转期权说透了 - star - 金融期货

  隐含波动率“微笑曲线”与“偏离”现象(skew)

  最后,我们在看下隐含波动率对应不同的行权价格会不会有什么不同。这张图是理论B/S模型推导的情况下,波动率对应不同行权价格。曲线呈现以平价期权的行权价为中心,左右两边相对称隐含波动率的曲线,我们称之为“微笑曲线”。然而,现实金融中市场给予的隐含波动率常常呈现“偏离”现象(skew),如右边这张图。背后的逻辑是,看跌期权可以看做一种保险,往往在面临不确定风险产生恐慌时,对该期权合约的需求会增加,扭曲了正常供需关系带来的“微笑曲线”偏离。

  风口浪尖上的金融衍生品:这篇文章把玩转期权说透了 - star - 金融期货

  波动率“微笑曲线”

  风口浪尖上的金融衍生品:这篇文章把玩转期权说透了 - star - 金融期货

  现实金融中的波动率“偏离”现象(skew)

  ————————————————————————————————————————

来源:扑克投资家

  评论这张
 
阅读(717)| 评论(0)
推荐 转载

历史上的今天

在LOFTER的更多文章

评论

<#--最新日志,群博日志--> <#--推荐日志--> <#--引用记录--> <#--博主推荐--> <#--随机阅读--> <#--首页推荐--> <#--历史上的今天--> <#--被推荐日志--> <#--上一篇,下一篇--> <#-- 热度 --> <#-- 网易新闻广告 --> <#--右边模块结构--> <#--评论模块结构--> <#--引用模块结构--> <#--博主发起的投票-->
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

页脚

网易公司版权所有 ©1997-2017